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发布日期：2025-09-03 09:50    点击次数：99

广发证券股份有限公司 2025 年面向 专科投资者公开拓行次级债券 （第二期）信用评级讲述        编号：CCXI-20251101D-01                   广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）                   信用评级讲述                           声 明 ?   本次评级为托福评级，中诚信国际过甚评估东谈主员与评级托福方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行动舒适、     客不雅、公正的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或照旧负责对外公布的信息，以过甚他根据监管国法采集的信息，中诚信国际按影相关     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的正当性、真确性、完竣性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信国际及神色东谈主员履行了守法探听和诚信义务，有充分原理保证本次评级战胜了真确、客不雅、公正的原则。 ?   评级讲述的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级规范和方法、评级设施作念出的舒适判断，未受评级托福     方、评级对象和其他第三方的干与和影响。 ?   本评级讲述对评级对象信用情景的任何表述和判断仅看成相关有筹划参考之用，并不虞味着中诚信国际本质性建议任     何使用东谈主据此讲述采纳投资、假贷等交往行动，也不成看成任何东谈主购买、出售或持有相关金融家具的依据。 ?   中诚信国际分歧任何投资者使用本讲述所述的评级散伙而出现的任何耗费负责，亦分歧评级托福方、评级对象使用     本讲述或将本讲述提供给第三方所产生的任何后果承担累赘。 ?   本次评级散伙自本评级讲述出具之日起见效，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将如期     或不如期对评级对象进行追踪评级，根据追踪评级情况决定保管、变更评级散伙或暂停、阻隔评级等。 ?   根据监管要求，本评级讲述及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行动。对于任何未经充分授权而使用本     讲述的行动，中诚信国际不承担任何累赘。                       追踪评级安排 ?   根据相关监管国法以及评级托福公约商定，中诚信国际将在评级散伙灵验期内进行追踪评级。 ?   中诚信国际将在评级散伙灵验期内对评级对象风险进度进行全程追踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的紧要     事项，评级托福方或评级对象应实时呈报中诚信国际并提供相关辛苦，中诚信国际拼凑联系事项进行必要探听，及     时对该事项进行分析，据实证据或解救评级散伙，并按影相关国法进行信息线路。 ?   如未能实时提供或断绝提供追踪评级所需辛苦，或者出现监管国法的其他情形，中诚信国际不错阻隔或者袪除评级。                                     中诚信国际信用评级有限累赘公司               广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）               信用评级讲述 刊行东谈主及评级散伙            广发证券股份有限公司                   AAA/踏实                                              品种一：AAA 本期债项评级散伙                                              品种二：AAA                     本期债券刊行领域揣摸不高出 50 亿元（含）。本期债券分为两个品种，品                     种一期限为 3 年，品种二期限为 5 年，设品种间回拨礼聘权。本期债券票面                     利率为固定利率，按年付息，到期一次还本。本期债券本金和利息的清偿顺 刊行要素                序在刊行东谈主的普通债之后、先于刊行东谈主的股权成本；本期债券与刊行东谈主照旧                     刊行的和改日可能刊行的其他次级债处于归拢清偿规章。除非刊行东谈主结业、                     倒闭或计帐，投资者不成要求刊行东谈主加速偿还本期债券的本金。本期债券募                     集资金扣除刊行用度后，拟用于偿还到期债务。                     中诚信国际服气了广发证券股份有限公司（以下简称“广发证券”、“公司”                     或“刊行东谈主”）竞争实力较强、详尽金融作事能力不息拔擢、领有业内起原                     的科技金融模式以及钞票照料转型成效权贵等正面要素对公司举座计议及 评级不雅点                     信用水平的维持作用；同期，中诚信国际讲理到，行业竞争日趋强烈、盈利                     踏实性濒临一定挑战、业务发展对风险照料提倡更高要求以及投行业务归附                     成效仍待不息教师等要素对公司计议及信用情景变成的影响。 评级预测                中诚信国际觉得，广发证券股份有限公司信用水平在改日 12~18 个月内将保                     持踏实。 调级要素                可能触发评级上调要素：不适用。                     可能触发评级下调要素：公司治理和里面遏抑出现紧要舛误和颓势；财务状                     况的恶化，如资产质料着落、成本金不及等；外部解救能力及意愿大幅弱化。                            正 面  ? 多项主要计议目的连气儿多年位居行业前哨，详尽竞争实力较强，行业地位凸起  ? 业务执照皆全，各项主要业务平衡发展，详尽金融作事能力不息拔擢  ? 一直致力于于于各项照料、作事及本事翻新，逐步打造业内起原的科技金融模式  ? 领有行业起原的钞票照料能力，钞票照料转型成效权贵                            关 注  ? 本期债券本金和利息的清偿规章在刊行东谈主的普通债之后、先于刊行东谈主的股权成本；本期债券与刊行东谈主照旧刊行    的和改日可能刊行的其他次级债处于归拢清偿规章。除非刊行东谈主结业、倒闭或计帐，投资者不成要求刊行东谈主加    速偿还本期债券的本金  ? 跟着国内证券行业加速对外盛开，公司濒临来自境表里券商、买卖银行等金融机构的竞争  ? 宏不雅经济增速放粗略证券阛阓的波动性对公司盈利踏实性带来一定挑战  ? 翻新业务及国际化的拓展对公司里面遏抑、风险照料水和煦合规运营能力提倡更高要求  ? 投行业务归附成效仍待不息教师                        广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）                        信用评级讲述 神色负责东谈主：孟 航 hmeng@ccxi.com.cn 神色组成员：徐济衡 jhxu@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                             广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）                             信用评级讲述 ? 财务概况           广发证券                     2022                       2023                   2024 总资产（亿元）                                   6,172.56                    6,821.82              7,587.45 股东权益（亿元）                                  1,247.93                    1,406.76              1,530.85 净成本（亿元）                                    798.47                      931.66                   958.60 营业收入（亿元）                                   251.32                      233.00                   271.99 净利润（亿元）                                     88.98                       78.63                   105.45 详尽收益总额（亿元）                                  85.88                       84.65                   130.40 平均成本答复率（%）                                    7.55                        5.92                    7.18 营业用度率（%）                                    54.95                       59.59                    54.38 风险遮蔽率（%）                                   186.58                      233.36                   240.64 成本杠杆率（%）                                    13.04                       12.03                    11.98 流动性遮蔽率（%）                                  213.79                      222.43                   161.14 净踏实资金率（%）                                  147.26                      129.57                   135.25 注：1数据来源为公司提供的经安永华明司帐师事务所（非凡普通合伙）审计并出具规范无保钟情见的 2022-2024 年度审计讲述；其中 2022 年 财务数据为 2023 年审计讲述期初数；2023 年财务数据为 2024 年审计讲述期初数；2024 年财务数据为审计讲述期末数。讲述中对净资产、净资 本、净成本/欠债等风险遏抑目的的描画和分析均罗致母公司口径数据；2本讲述中所援用数据除尽头诠释外，均为中诚信国际统计口径，其中 “--”暗示不适用或数据不可比，特此诠释。 ? 同业业比拟（2024 年数据）                               净成本（母公司口径）             净利润             平均成本答复率         风险遮蔽率   公司称号        总资产（亿元）                                  （亿元）                （亿元）               （%）            （%）   广发证券           7,587.45        958.60              105.45              7.18          240.64   招商证券           7,211.60        874.12              103.90              8.24          216.73   中金公司           6,747.16        494.31              56.74               5.15          188.54   中信建投           5,664.18        746.75              72.36               7.09          182.06 注：“招商证券”为“招商证券股份有限公司”简称；“中金公司”为“中国国际金融股份有限公司”简称；“中信建投”为“中信建投证券股 份有限公司”简称。 辛苦来源：公司提供及公开信息，中诚信国际整理                      广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）                      信用评级讲述 ? 评级模子 注： 外部解救：广发证券无执行遏抑东谈主及控股股东，但公司前三大股东吉林敖东药业集团股份有限公司（以下简称“吉林敖东”）、辽 宁成大股份有限公司（以下简称“辽宁成大”）和中猴子用工作集团股份有限公司（以下简称“中猴子用”）连气儿 25 年位列前三 大股东，耐久踏实的股权结构确保公司照料团队的连气儿性和踏实性，但需讲理辽宁成大授权照料层出售广发证券部分股权对公司治 理踏实性可能产生的影响；上述股东发展历史悠久，盈利能力较强，杠杆率低，财务弹性较好。此外，看成总部在广东省的寰宇综 合类证券公司，公司在当地金融体系的紧要性较高，卤莽获取当地政府的一定解救。受个体信用情景的维持，外部解救拔擢子级是 执行使用的外部解救力度。 方法论：中诚信国际证券与期货行业评级方法与模子 C230400_2024_04                     广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）                     信用评级讲述 刊行东谈主概况   广发证券股份有限公司前身是 1991 年景立的广东发展银行（现称“广发银行”）证券交往营业   部。2010 年 2 月，公司在完成反向收购延边公路建设股份有限公司后，成为在深交所上市的公   司。公司于 2015 年 4 月在香港联合交往统统限公司（简称“香港联交所”）上市，完成 H 股发   行 17.02 亿股，告捷召募资金 320.79 亿港币，散伙 2024 年末，公司注册成本为 76.21 亿元东谈主民   币，无控股股东和执行遏抑东谈主。散伙 2024 年末，公司共有普通股股东 208,769 户，其中吉林敖   东药业集团股份有限公司（以下简称“吉林敖东”；股票代码：000623.SZ）、辽宁成大股份有限   公司（以下简称“辽宁成大”               ；股票代码：600739.SH）和中猴子用工作集团股份有限公司（以下   简称“中猴子用”；股票代码：000685.SZ）过甚一致行动东谈独揽股比例诀别为 20.05%、17.94%和   散伙 2024 年末，公司已在中国 31 个省、直辖市、自治区设有 26 家分公司及 330 家营业部。截   至 2024 年末，广发证券主要一级控股子公司 7 家，主要参股公司 1 家。                     表 1：散伙 2024 年末公司主要子公司及参股公司持股比例             子公司称号            简称             业务性质            持股比例(%)    广发期货有限公司                 广发期货     商品期货经纪、金融期货经纪等            100.00    广发信德投资照料有限公司             广发信德     股权投资、为客户提供财务看守人作事等         100.00    广发乾和投资有限公司               广发乾和     神色投资、投资照料                 100.00    广发证券资产照料（广东）有限公司         广发资管     证券资产照料业务                  100.00    广发控股（香港）有限公司            广发控股香港    投资控股                      100.00    广发融资租出（广东）有限公司          广发融资租出    融资租出业务、租出业务等              100.00    广发基金照料有限公司               广发基金     基金召募、基金销售、资产照料等            54.53                                      公开召募证券投资基金照料、基金销    易方达基金照料有限公司              易方达基金                               22.65                                      售、特定客户资产照料   辛苦来源：广发证券，中诚信国际整理 本期债券概况   本期债券刊行领域揣摸不高出 50 亿元（含）。本期债券分为两个品种，品种一期限为 3 年，品   种二期限为 5 年，设品种间回拨礼聘权，回拨比例不受适度，刊行东谈主和簿记照料东谈主将根据本期债   券刊行申购情况，在总刊行领域内，由刊行东谈主和簿记照料东谈主协商一致，决定是否期骗品种间回拨   礼聘权，即减少其中一个品种的刊行领域，同期对另一品种的刊行领域加多交流金额，单一品种   最大拨出领域不高出其最大可刊行领域的 100%。本期债券票面利率为固定利率，票面利率将根   据网下询价簿记散伙，由公司与簿记照料东谈主按照联系国法，在利率询价区间内协商一致详情。本   期债券按年付息，到期一次还本。本期债券本金和利息的清偿规章在刊行东谈主的普通债之后、先于   刊行东谈主的股权成本；本期债券与刊行东谈主照旧刊行的和改日可能刊行的其他次级债处于归拢清偿顺   序。除非刊行东谈主结业、倒闭或计帐，投资者不成要求刊行东谈主加速偿还本期债券的本金。本期债券   为无担保债券。   本期债券召募资金扣除刊行用度后，拟用于偿还到期债务。 业务风险 宏不雅经济和政策环境                             广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）                             信用评级讲述 中诚信国际觉得，2024 年中国经济开动稳中趋缓，一揽子增量政策实施后呈现廓清筑底企稳迹象。政策转型 开释出更多积极要素，维持 2025 年中国经济不息回升向好。但中国经济仍然濒临多重风险与挑战，稳中求 进需要政策愈加积极有劲，加大超旧例逆周期调遣力度。    点，两年复合增速为 5.1%，总体延续开拓态势。总体来看 2024 年经济走势呈现“U 型”，二季度    以来经济下行压力加大，四季度中央和各部委陆续出台了一揽子的增量设施，分娩、滥用和投资    等多项宏不雅经济数据边缘改善，经济开动的积极信号约束开释，经济呈现出廓清的筑底企稳迹    象。但举座来看，中国经济开拓仍存在口头增速偏低、最终滥用孝顺走弱、供需结构性失衡，以    及价钱水平仍较弱等结构性特征。    中诚信国际觉得，2025 年中国经济不息向好有多项成心要素维持。增量政策效果不息开释，工    业分娩将保持韧性，滥用延续回暖趋势，房地产等拖累要素有望松开，新动能将不息蓄势，后续    政策空间也将变成维持。但在外部压力增大，里面费力增多布景下，2025 年中国经济筑底企稳、    稳中求进仍需统筹好六大约津要素：一是地缘花样荡漾与大国博弈交汇，独揽外部环境变化中的    危与机；二是终局滥用需求疲弱下供需失衡问题仍是主要矛盾，全地方扩大内需是中枢要津之    一；三是经济开动效率有所走低，提高资源竖立效率是量的合理增长与质的灵验拔擢的要津所    在；四是新动能培育取得一定进展，新旧动能牢固改换是高质料发展的要津基础；五是价钱是经    济开动冷暖的计算目的，亦然提振微不雅主体信心的要津；六是客不雅看待债务、债务风险是促进债    务与经济增长良性轮回的要津。    中诚信国际觉得，2025 年宏不雅经济政策将愈加积极有为，并不息加大超旧例逆周期调遣力度。    从财政政策来看，总量发力与结构、效率同等紧要，预算赤字率会拔擢，尽头国债、新增专项债    领域加大，财政支拨进一步向促滥用、惠民生以及短板领域歪斜；从货币政策来看，                                        “适度宽松”    基调着落准降息仍有较大空间，保持社融、货币供应与经济增长、价钱总水平预期想法相匹配，    庄重价钱和气回升。总体来看，宏不雅政策鉴定化系统想维，保持经济政策与非经济政策的一致性，    筑牢经济企稳的基础。    详尽以上要素，中诚信国际预计 2025 年中国 GDP 增速将在 4.8%掌握。耐久来看，中国经济基    础稳、上风多、韧性强、潜能大，经济不息向好的维持条目和基本趋势并未改变。    详见《筑底企稳、稳中求进的中国经济—2024 年宏不雅经济及大类资产竖立分析与 2025 年预测》，讲述贯穿    https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11667?type=1 行业概况 中诚信国际觉得，2024 年证券行业发展举座呈现先抑后扬趋势，主要目的均竣事正增长。以“新国九条”为 中枢的“1+N”政策体系加速构建，强监管、严监管仍为改日的主基调；改日证券公司仍将延续现在股权收 购、兼并整合海浪，头部券商与中小券商分化加重。同期不同证券公司对新本事的长入和运用能力或将成为 行业竞争款式演化的紧要要素。                         广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）                         信用评级讲述    券行业发展举座呈现先抑后扬趋势。同期以“新国九条”为中枢的“1+N”政策体系加速构建，    强监管、严监管仍为改日的主基调，合规稳妥计议长期是证券公司行稳致远、可不息发展的生命    线。证券行业集会度高，业务同质化严重，证券公司之间发展较不屈衡，有较大的整合空间，预    计改日证券公司将延续现在股权收购、兼并整合海浪，行业集会度或将进一步拔擢，同期政策红    利向头部券商歪斜，头部效应将愈加突显，而中小券商特质化计议转型有望进一步加速，行业分    化加重。受益于一系列利好政策，2024 年证券行业资产领域、成本实力、营业收入及净利润均实    现增长，其中经纪业务、资管业务、自营业务收入均竣事不同进度增长，投行及信用业务收入有    所着落。国际化战术纵深鼓动，或成为证券公司利润增长的紧要冲破点，但复杂的国际政事经济    步地对其风险照料能力提倡更高要求。数字化转型及 AI 本事的迅猛发展正在改变证券公司的业    务逻辑，改日将真切浸透至客户作事、风险照料、合规照料等场景，预计不同证券公司对新本事    的长入和运用能力或将成为行业竞争款式演化的紧要要素。  详见《中国证券行业预测，2025 年 4 月》，讲述贯穿 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11816?type=1 运营实力 中诚信国际觉得，广发证券的业务情景较好，多项计议目的位于行业前哨。同期，公司业务收入的多元化程 度较高，业务散播较为平衡，钞票照料业务、投资照料业务、交往及机构业务收入占比拟高，且上述业务收 入行业名次靠前，已变成一定的竞争上风；投行业务稳妥归附，受成本阛阓回暖影响，2024 年公司营业收入 同比有所增长。    公司业务稳步发展，多元化进度高，具备较强的阛阓竞争力，改日发展出息邃密。                            表 2：连年来公司营业收入组成（单元：亿元、%）                    营业收入                                             金额             占比       金额            占比       金额              占比     钞票照料业务                                  111.02          44.17   105.31         45.20   117.40           43.17     投资照料业务                                   99.43          39.56    78.91         33.87       76.00        27.94     交往及机构业务                                  28.66          11.40    37.09         15.92       69.72        25.63     投资银行业务                                    6.02           2.40     5.82          2.50        7.86         2.89     其他                                        6.19           2.46     5.86          2.52        1.00         0.37     营业收入揣摸                                  251.32         100.00   233.00        100.00   271.99          100.00     其他业务成本                                       (10.60)                 (3.55)                   (8.19)     经解救的营业收入                                     240.72                  229.45                   263.80    注：上表加总额如与揣摸数不一致，均系四舍五入所致    辛苦来源：广发证券，中诚信国际整理 钞票照料板块    公司聚焦钞票经纪业务“高质料客群和高效率线上运营”重心发展地方，不息鼓动钞票经纪系列    革新落地，2024 年钞票照料业务板块收入同比竣事增长，散伙 2024 年末，融资融券业务领域有    所增长，股票质押业务领域有所减少。                 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）                 信用评级讲述 公司钞票照料板块主要包括钞票照料及经纪、融资融券、回购交往和融资租出。受阛阓行情回暖 及交往量增长影响，2024 年公司钞票照料业务板块竣事收入同比有所增长，在营业收入中占比 有所着落仍处较高水平，仍为公司营业收入最主要来源。 钞票照料及经纪业务方面，公司信守主责主业，紧跟公司高质料发展主基和谐数字化、平台化战 略，聚焦钞票经纪业务“高质料客群和高效率线上运营”重心发展地方，线上线下并举，作念好客 户拓展作事和规范化运营；不息鼓动钞票经纪系列革新落地，为高质料发展提供组织能力、资源 投放和东谈主才保障；在费率和利率不息着落、公募降佣降费等政策导向下，加速向买方投顾转型， 与投资者利益高度一致；宝石“看不清管不住则不展业”，严守合规底线。散伙 2024 年末，公 司代销金融家具保有领域高出 2,600 亿元，较上年末增长约 22%。根据中国证券业协会统计，共 有高出 4,600 东谈主获取投资看守人经验，行业名轮番一（母公司口径）。2024 年公司沪深股票基金成 交量 23.95 万亿元（双边统计），同比增长 28.98%。境外业务方面，公司进一步丰富家具种类， 不息向钞票照料转型，金融家具销售净收入、保有量及多阛阓交往佣金均竣事同比增长。                表 3：连年来公司代理买卖证券交往金额（单元：万亿元、%）         证券种类                         交往额      阛阓份额       交往额      阛阓份额       交往额      阛阓份额           股票             16.99       3.78    15.79       3.71    19.89       3.86           基金              2.91       6.29     2.78       5.00     4.05       5.32           债券             42.05       4.76    49.82       4.94    53.50       4.85         总成交量             61.96       4.49    68.38       4.59    77.45       4.57 注：上表数据为母公司数据，阛阓份额是指该类证券交往额占沪深两市该类证券归拢时刻交往总额的比例。 辛苦来源：广发证券，中诚信国际整理 期货经纪业务方面，公司通过下属全资子公司广发期货开延期货经纪业务，且通过广发期货的全 资子公司广发期货（香港）有限公司过甚全资子公司广发金融交往（英国）有限公司在国际主要 商品及繁衍品阛阓为客户提供交往及计帐作事，2024 年 10 月，公司决议向广发期货增资 1.5 亿 元东谈主民币，散伙 2024 年末，广发期货注册成本金增至 20.50 亿元。2024 年，广发期货宝石作念强 主责主业，深挖产业链及价值链，成交量及成交金额阛阓份额同比增长，境表里业务稳步发展。 广发期货成交量阛阓份额 2.12%，较上年同期增长 0.60 个百分点；成交金额阛阓份额 2.08%，较 上年同期增长 0.51 个百分点。在境外，广发证券通过障碍全资持股的子公司广发证券（香港） 经纪有限公司（以下简称“广发经纪（香港）”）向客户提供经纪作事，涵盖在香港联交所及国外 交往所上市的股票、债券等金融家具，利用自主开拓的易淘金国际版交往系统，遵守拓展国外财 富照料业务。2024 年，广发期货境外子公司合并营业收入、净利润诀别竣事同比增长，广发期货 （香港）荣获新加坡交往所颁发的 2024 年新友所铁矿石繁衍品、新友所好意思元/离岸东谈主民币期货的 “前五大中资期货经纪商”。2024 年，广发期货竣事营业收入 19.93 亿元，净利润 3.70 亿元。 融资融券业务方面，收获于公司浑朴的客户基础、泛泛的经纪集聚，公司融资融券业求竣事稳妥 发展。2024 年以来，公司宝石“客户中心导向”，不息拔擢客户作事质效，业务表率发展。散伙 欠债客户平均保管担保比例较上年末有所高潮。2024 年公司融资融券利息收入同比有所减少，                      广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）                      信用评级讲述        主要原因为利率着落。散伙 2024 年末，公司融资融券业务的担保物公允价值1揣摸 2,983.03 亿        元，较上年末有所增长。境内融出资金减值准备余额 1.45 亿元，与上年末基本持平。此外，散伙        占比拟上年末有所拔擢，改日仍需讲理该类业务的风险情况。        回购交往业务方面，2024 年公司稳妥开展股票质押业务，严格落实存续期照料各项举措，不息        优化资产结构，股票质押业务领域有所减少。散伙 2024 年末，公司通过自有资金开展场内股票        质押式回购业务余额为 94.55 亿元，较上年末有所减少，股票质押式回购业务平均践约保障比例        较上年末有所高潮，受阛阓利率着落影响，2024 年公司股票质押式回购利息收入同比有所着落。        散伙 2024 年末，公司买入返售金融资产担保物公允价值揣摸 497.42 亿元，较上年末有所增长；        买入返售金融资产减值准备余额 5.84 亿元，较上年末有所加多。                      表 4：连年来公司成本中介业务情况（单元：亿元、%）        融资融券业务余额                          830.25          889.89           1,036.86        保管担保比例                            262.72          247.73               254.28        融出资金利息收入                           54.56           52.08                49.44        以自有资金开展场内股票质押式回购业务余额               96.29          123.26                94.55        践约保障比例                            298.42          237.11               284.97        股票质押式回购利息收入                         6.58            5.10                 4.79        辛苦来源：广发证券，中诚信国际整理        另外，公司通过子公司广发融资租出开展融资租出。广发融资租出不息加强全面风险照料体系的        建设与完善。散伙 2024 年末，租出应收款净额为 0.14 亿元。 投资银行板块        股权融资及债务融资业务稳步回升，2024 年投资银行业务收入同比有所增长，债权业务领域持        续增长，但改日仍需不息讲理监管设施带来的潜在影响，投行业务归附成效仍待不息教师。        公司投资银行业务主要包含股权融资业务、债务融资业务和财务看守人业务。2020 年 7 月，广东        证监局对公司采纳责令改正、暂停公司保荐机构经验 6 个月、暂不受理公司债券承销业务联系文        件 12 个月及责令适度高档照料东谈主员职权的行政监管设施。散伙现在，公司相关业务经验照旧恢        复，业务正稳步回升。2024 年公司投资银行业务板块收入及在营业收入中占比均同比有所高潮。        股权融资方面，公司真切贯彻国度战术与监管要求，信守金融服求实体经济初心，把功能性放在        首要位置。宝石行业引颈，加强重心赛谈的资源累积、客户开拓与专科能力建设，遵守打造产业        投行、科技投行；深耕重心区域，不息巩固大湾区竞争力；以客户为中心，鼓动境表里一体化深        入实施，加强集团化业务协同，进一步增强详尽金融作事能力；聚焦业务增效、合规风控、照料        赋能，加速投行数智化转型。不息强化投行业务全进程质料管控，切实履行成本阛阓“看门东谈主”        累赘。2024 年，公司完成股权融资主承销家数 8 家，股权融资主承销金额 86.66 亿元，其中初度        公开拓行主承销家数 3 家，主承销金额 8.05 亿元；再融资刊行承销家数 5 家，主承销金额 78.61                     广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）                     信用评级讲述    亿元。    债务融资方面，公司严控展业风险的基础上，整结伴源，发达集团作战上风，不息深耕重心区域，    稳步拔擢市局面位。2024 年公司主承销刊行债券 665 期，同比增长 59.86%，主承销金额 2,963.22    亿元，同比增长 21.22%。2024 年公司主承销的主要信用债领域名轮番 6 位，较 2023 年拔擢 2    位。公司高度爱重债券业务作事国度战术，以金融力量助推高质料发展。2024 年公司主承销各    品种科技翻新债券 110 期，承销金额 344.79 亿元，主承销各品种低碳转型和绿色债券 18 期，承    销金额 56.31 亿元，主承销乡村振兴债券 5 期，承销金额 11.19 亿元。在中资离岸债券业务方面，    完成 60 单债券刊行，承销金额 110.22 亿好意思元。                    表 5：连年来公司投资银行业务情况（单元：家、期、亿元）                              主承销家数              17           17             8            股票承销保荐                              主承销金额         184.07       163.67           86.66                              主承销期数             188          416           665             债券承销                              主承销金额       1,420.76     2,444.42     2,963.22    辛苦来源：广发证券，中诚信国际整理    财务看守人业务方面，公司的财务看守人业务主要包括上市公司并购重组、新三板挂牌等，2024 年    竣事财务看守人业务净收入 0.57 亿元，同比有所增长。并购重组业务方面，2024 年，公司精良围    绕国度产业政策、金融政策、区域发展政策训诲地方，践行“一个广发”展业模式，主办新质生    产力并购论坛、广东成本阛阓并购定约成立大会等多个大型并购主题行动，致力于于于构建并购业务    生态圈，为客户提供多脉络、全地方的详尽作事，促进资产成本有序轮回。2024 年公司完成境内    具有行业及区域影响力的紧要资产重组神色与财务看守人神色 5 单，波及交往总额 133.57 亿元。    新三板业务方面，散伙 2024 年末，公司看成主办券商不息督导挂牌公司共计 44 家，其中“专精    特新”企业占比达近 84.09%。    此外，在境外投资银行业务领域，公司主要通过障碍全资持股的子公司广发融资（香港）有限公                 ）开展相关业务。2024 年，公司完成 14 单境外股权融资神色，其    司（以下简称“广发融资香港”    中包括 12 单港股 IPO 神色，刊行领域 68 亿好意思元；1 单好意思股 IPO 神色，刊行领域 2,189 万好意思元；    统统承销商中对等分拨的口径狡计，在香港阛阓股权融资业务名次中资证券公司第 4。此外，2024    年广发融资（香港）完成 3 单财务看守人类神色，波及交往金额 14.46 亿港币。 投资照料业务板块    公司不息拔擢资产竖立等中枢能力，公募基金业务照料领域居于行业起原地位，具有较高的阛阓    闻明度和认同度；私募基金重心布局生物医药、智能制造、新动力等行业，部分心色通过并购、    上市等竣事退出；资产照料业务 2024 年末照料领域有所回升，但受基金费率着落影响，举座投    资照料业务板块收入同比减少    公司的投资照料业务板块主要包括资产照料业务、公募基金照料业务及私募基金照料业务。2024    年，受基金费率着落导致相应收入减少影响，公司投资照料业务板块竣事收入同比有所减少，在                           广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）                           信用评级讲述         营业收入中占比同比亦有所着落。         资产照料业务方面，公司通过旗下广发资管、广发期货及障碍全资持股的广发资产照料（香港）         有限公司（以下简称“广发资管（香港）”）开展资产照料业务。广发资管照料投资于多种资产类         别及千般投资策略的客户资产，包括固定收益类、权益类、量化投资类及跨境类家具，广发资管         的客户主要包括买卖银行、相信公司、其他机构投资者平和心监管要求的客户群体。2024 年，广         发资管宝石发达社会钞票“照料者”的功能，不息加强投研体系建设，拔擢主动照料能力，积极         鼓动家具创设与业务拓展，资产照料领域有所增长。散伙 2024 年末，广发资管照料的聚集资产         照料筹划、单一资产照料筹划和专项资产照料筹划的净值领域均较 2023 年末有所增长。2024 年，         广发资管营业收入-2.74 亿元，净利润-5.93 亿元。         在境外资产照料业务领域，公司通过广发资管（香港）向客户就证券提供见解及资产照料作事，         广发资管（香港）诞生并照料 5 只基金家具。广发控股香港是香港首批获 RQFII 经验的中资金融         机构之一。                           表 6：连年来广发资管资产照料净值领域情况（单元：亿元）                            神色               2022            2023                 2024          资产照料业务领域                             2,711.83        2,046.62             2,535.16          其中：聚集资产照料                            2,106.69        1,186.55             1,543.83               单一资产照料                               539.30          801.24               811.70               专项资产照料                                65.84           58.83               179.62         辛苦来源：广发证券，中诚信国际整理         公募基金照料业务方面，公司主要通过控股子公司广发基金和参股公司易方达基金开展公募基金         照料业务。广发基金和易方达基金皆为寰宇社保基金、基本养老保障基金的国内投资照料东谈主之         一，亦向保障公司、财务公司、其他机构投资者及强盛投资者等提供资产照料作事，并可在中国         境内召募资金通过及格境内机构投资者筹划（QDII）、在境外召募资金通过 QFII 及 RQFII 方式         投资于中国境内成本阛阓；广发基金可在中国境内通过及格境内有限合伙东谈主筹划（QDLP）投资         于境外成本阛阓。广发基金方面，2024 年广发基金宝石高质料发展干线，不息强化投研中枢能         力建设，提高资产供给的丰富度和质料，进一步增强专科化的客户作事水平，散伙 2024 年末，         广发基金照料的公募基金领域揣摸 14,655.07 亿元，较 2023 年末增长 19.93%；剔除货币阛阓型         基金后的领域揣摸 8,403.56 亿元，行业名轮番三2。2024 年，广发基金竣事营业收入 72.60 亿元，         净利润 20.00 亿元。易方达基金方面，2024 年易方达基金专注主业，把功能性摆在首位，作念好金         融“五篇大著作”，不息增进投研中枢能力，约束优化适配投资者需求的千般化家具与作事体系，         稳步鼓动内行化战术，更好地服求实体经济和住户贯通需求。散伙 2024 年末，易方达基金的公         募基金领域揣摸 20,536.08 亿元，较 2023 年末增长 22.43%；剔除货币阛阓型基金后的领域揣摸         亿元。                    广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）                    信用评级讲述     私募基金照料业务方面，公司主要通过全资子公司广发信德从事私募基金照料业务。2024 年，     广发信德聚焦布局生物医药、智能制造、新动力、企业作事等行业。散伙 2024 年末，广发信德     照料基金总领域高出 170 亿元。在境外阛阓，公司主要通过障碍全资持股的子公司广发投资（香     港）有限公司过甚下属机构开展境外私募股权基金业务，广发投资（香港）照料股权投资类基金     家具 4 只，已完成的投资主要遮蔽高端制造、TMT、大滥用、生物医疗等领域，部分投资神色已     通过并购退出或在香港、好意思国等证券交往所上市。2024 年，广发信德竣事营业收入 1.66 亿元，     净利润 0.29 亿元。 交往及机构业务板块     公司权益投资宝石价值投资策略，根据阛阓波动遏抑仓位；固收业务较好地遏抑了投资组合的久     期、杠杆和领域；2024 年 A 股阛阓和债券阛阓举座踏实向好，公司投资总收益同比大幅增长。     公司的交往及机构业务板块主要包括权益投资及交往业务、固定收益销售及交往业务、股权繁衍     品销售及交往业务、另类投资业务、投资磋商业务及资产托管业务。2024 年受 A 股阛阓及债券     阛阓举座踏实向好影响，全年公司交往及机构业务板块竣事收入同比有所增长，在营业收入中占     比有所高潮。散伙 2024 年末，公司金融资产投资揣摸 3,733.91 亿元，其中第一脉络和第二脉络     公允价值计量的金融投资在公司以公允价值计量的金融投资资产总额中占比诀别为 26.99%和     公司权益投资及交往业务主要从事股票及新三板股票的作念市及交往。2024 年，A 股阛阓主要股     指年度涨幅均为碰巧。公司权益类投资宝石价值投资想路，强化从上至下的宏不雅策略与行业及个     股的磋商相结合，利用多策略投资器具裁汰投资收益波动，取得了较好的投资事迹。散伙 2024     年末，公司股权投资和公募基金投资余额在金融投资组合中的占比均同比有所着落。     公司固定收益销售及交往业务主要向机构客户销售公司承销的债券，亦从事固定收益金融家具及     利率繁衍品的作念市及交往。公司的机构客户主要包括买卖银行、保障公司、基金公司、财务公司、     相信公司及及格境外机构投资者等。公司在中国银行间债券阛阓及交往所交往多类固定收益及     相关繁衍家具，并提供作念市作事，如国债、政策性金融债、中期单子、短期融资券、企业债券、     公司债券、国债期货、利率互换及规范债券远期等。公司通过签订固定收益繁衍器具（如利率互     换、国债期货）以对冲因交往及作念市业务中产生的利率风险。2024 年公司较好地遏抑归赵券投     资组合的久期、杠杆和投资领域，灵验独揽阛阓结构性契机，取得了较好的投资事迹。散伙 2024     年末，公司债券类投资在金融投资组合中的占比有所高潮。                    表 7：连年来公司金融投资组合情况（单元：亿元、%）                           金额            占比       金额            占比       金额             占比      债券                   1,887.10       61.78   2,083.44       56.89   2,147.49        57.51      公募基金                  630.68        20.65    665.65        18.18    567.74         15.21      股权（含融出证券）             350.74        11.48    528.41        14.43    525.30         14.07      繁衍金融资产                 26.42         0.87     50.34         1.37     38.79          1.04 价值变动，不含对子营及联接企业投资收益、贬责耐久股权投资产生的投资收益，下同。                 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）                 信用评级讲述     银行贯通                  11.33      0.37     40.56      1.11     67.97      1.82     证券公经贯通家具              20.88      0.68     25.72      0.70     16.60      0.44     其他                   127.47      4.17    268.18      7.32    370.00      9.91     揣摸                  3,054.63   100.00   3,662.30   100.00   3,733.91   100.00    注：以上数据均经四舍五入处理，故单项乞降数与揣摸数存在尾差。    辛苦来源：广发证券，中诚信国际整理    公司股权繁衍品销售及交往业务包括非规范化家具、收益证据以及场外繁衍品等；同期，通过柜    台阛阓为非标家具以及收益证据家具提供流动性解救，并从事股票挂钩金融家具及股票繁衍家具    等品种作念市及交往。公司看成场外繁衍品业务一级交往商，容身繁衍品订价和交往的专科上风，    约束强化团队及系统建设，拔擢家具创设、策略翻新及交往销售能力，丰富和拓展家具体系、挂    钩标的种类及收益结构，不息为机构客户提供以场外繁衍品为载体的资产竖立和风险管长入决方    案。公司作念市业务连续保持在阛阓第一梯队，为上交所、深交所的 800 多只基金及一皆 ETF 期    权提供作念市作事，为中金所的沪深 300 股指期权、中证 1000 股指期权提供作念市作事，为 43 家新    三板企业提供作念市作事。2024 年，公司通过中证机构间报价系统和柜台阛阓刊行私募家具 84,691    只，揣摸领域东谈主民币 9,007.44 亿元；此外，公司还为中金所股指期权主作念市商。    公司的投资磋商业务主要为机构客户提供包括宏不雅经济、策略、固定收益、金融工程、行业与上    市公司等多领域的投资磋商作事。散伙 2024 年末，公司的股票磋商涵盖中国 28 个行业和 993 家    A 股上市公司，169 家香港及国外上市公司。公司磋商效率借助于广发磋商流派网站、小设施等    数字化妙技，约束朝智能化地方探索，遵守构建多平台、多渠谈、多维度的客户作事体系。2024    年，公司产业磋商院不息打造产、学、研、投、融生态，赋能各业务板块发展，为政府部门的政    策制定与产业野心提供磋商解救，探索与重心科研高校建立产业孵化回荡合作机制，发达“科技    -金融-产业”的桥梁作用。    公司的资产托管业务主要为各种资产照料家具提供优质的资产托管和基金作事业务，所提供作事    的对象涵盖买卖银行过甚贯通子公司、证券公司过甚子公司、基金公司过甚子公司、期货公司及    其子公司、私募基金照料东谈主等各种资产照料机构。2024 年，公司不息鼓动公募基金家具布局，重    点布局指数化公募基金托管；积极落实私募基金新规，为基金照料东谈主提供专科作事；加强基础系    统建设，拔擢详尽作事和风险照料能力，推动资产托管业务稳妥发展。散伙 2024 年末，公司托    管家具数目 3,775 只，提供基金运营外包作事家具数目 4,367 只。根据 Wind 统计，公司公募基    金托管存续领域名次行业第 5。    另类投资业务方面，公司通过全资子公司广发乾和以自有资金积极开展另类投资业务，现在以股    权投资业务为主。2021 年 8 月，公司董事会决议向广发乾和增资 30 亿元东谈主民币。2024 年，广发    乾和聚焦布局硬科技、AI+、先进制造、医疗健康、非凡契机投资等领域。散伙 2024 年末，广发    乾和累计投资神色 323 个。2024 年，广发乾和营业收入-8.57 亿元，净利润-6.98 亿元。 财务风险 中诚信国际觉得，2024 年广发证券受成本阛阓回暖影响，盈利水平同比大幅拔擢。较好的里面流动性、多元 外部融资渠谈及较强的外部融资能力为公司到期债务续接提供一定保障，举座偿债能力仍保持在较好水平。                     广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）                     信用评级讲述 盈利能力及盈利踏实性   绩竣事较好增长，举座盈利水平大幅拔擢。   证券公司的盈利情景变化趋势和经济环境以及证券阛阓的走势具有较强的相关性。2024 年受下   半年政策解救影响，股票阛阓举座呈先抑后扬、颤动上行态势，交投活跃度较上年有所高潮，在   此推动下，公司钞票照料、交往及机构等业务条线营业收入同比竣事较好增长。受上述要素共同   影响，2024 年公司全年营业收入同比有所加多。   从营业收入的组成来看，手续费和佣金净收入是公司的主要收入来源之一，2024 年竣事小幅增   长。具体来看，钞票照料业务方面，受阛阓活跃度高潮影响，2024 年公司经纪业务净收入同比有   所加多。投资银行业务方面，年内公司债务融资业求竣事较好发展，投资银行业务净收入同比有   所加多，但收入孝顺度仍较低。资产照料业务方面，主要受业务领域增长影响，全年公司资产管   理业务净收入同比有所加多。基金照料业务方面，受公募基金费率革新影响，公司裁汰家具照料   费，全年基金照料业务净收入同比有所着落。   利息净收入方面，公司利息收入主要由货币资金及结算备付金利息收入、融出资金利息收入以及   其他债权投资利息收入组成，2024 年公司应时解救投资策略，减少其他债权投资领域，同期受   阛阓利率下行影响融资融券利息收入亦有所减少，受此影响全年利息收入同比有所着落；利息支   出主要由卖出回购金融资产款利息支拨和支吾债券利息支拨等组成，同期，主要受阛阓资金成本   着落影响，公司利息支拨同比略有减少。受此影响，全年公司利息净收入较上年有所着落。   投资收益及公允价值变动收益方面，受成本阛阓行情较好影响，2024 年公司投资收益及公允价   值变动收益揣摸同比均大幅拔擢，为营业收入增长的主要驱动要素。此外，受大批商品销售相关   期货现货业务加多影响，其他业务收入过甚他业务成本均同比高潮，但对营业收入的孝顺较低。                     表 8：连年来公司营业收入组成（单元：百万元、%）                        金额                占比          金额                占比        金额                占比    手续费及佣金净收入           16,363.19           65.11     14,512.34          62.29    14,710.45          54.08    其中：经纪业务净收入           6,386.85           25.41      5,810.15          24.94     6,649.89          24.45         投资银行业务净收入        610.37               2.43     566.32            2.43      778.25            2.86         基金照料业务净收入       8,153.26           32.44      7,355.86          31.57     6,464.12          23.77         资产照料业务净收入        785.89               3.13     371.79            1.60      421.11            1.55    投资净收益（含公允价值变    动损益）    利息净收入                4,101.11           16.32      3,136.02          13.46     2,348.45           8.63    汇兑损益                  (47.04)          (0.19)       (10.18)          (0.04)      68.63            0.25    其他                   2,514.43           10.00      1,371.71           5.89     1,528.68           5.62    营业收入揣摸              25,132.01          100.00     23,299.53         100.00    27,198.79         100.00    其他业务成本                   (1,059.76)                     (354.63)                    (818.71)    经解救的营业收入                 24,072.26                      22,944.90                   26,380.08   注：由于四舍五入的原因，可能存在分项数加和与总额有尾差。   辛苦来源：广发证券，中诚信国际整理   在营业支拨方面，由于证券公司各项业务均具有常识密集型的特征，东谈主力成本在公司业务及照料                           广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）                           信用评级讲述         用度中占比相对较高。2024 年公司业务及照料费较上年小幅高潮，但受营业收入增幅较大影响，         公司营业用度率较上年有所着落。信用减值耗费方面，公司践诺新金融器具准则，运用三阶段减         值模子计量预期信用耗费，2024 年转回音用减值耗费 0.65 亿元，主要系其他债权投资减值转回         所致。此外，受税前利润高潮影响，2024 年公司计提所得税用度同比有所高潮。         受上述要素共同影响，2024 年公司营业利润和净利润同比均有所增长。同期，其他权益器具投         资公允价值变动加多推动其他详尽收益的税后净额同比大幅增长，公司详尽收益总额同比大幅         增长。从利润率来看，2024 年公司平均成本答复率和平均资产答复率同比均有所高潮，盈利能         力有所拔擢。盈利踏实性方面，连年来公司业务发展稳妥，盈利踏实性较好。                             表 9：连年来公司主要盈利目的（单元：亿元、%）          经解救的营业收入                             240.72            229.45                 263.80          业务及照料费                              (138.09)          (138.85)               (147.92)          营业利润                                 104.48             87.95                 114.68          净利润                                   88.98             78.63                 105.45          其他详尽收益                                (3.10)             6.02                  24.96          详尽收益总额                                85.88             84.65                 130.40          营业用度率                                 54.95             59.59                  54.38          平均资产答复率                                2.00              1.53                   1.86          平均成本答复率                                7.55              5.92                   7.18          利润总额变动悉数                              14.77             23.15                  12.29         辛苦来源：广发证券，中诚信国际整理 风险照料能力、杠杆及成本实足性         各项风险目的均高于监管规范，且主要目的均保持较好水平，改日仍需讲理业务领域与债务水平         的增长对成本产生的压力。         从公司各项风险遏抑目的看，根据中国证券监督照料委员会（以下简称“中国证监会”或“证监         会”）           《证券公司风险遏抑目的狡计规范国法（2020 年纠正）》5公司以净成本为中枢的各项风险指         标均高于证监会制定的监管规范，进一步反应出公司较高的资产安全性和成本实足性。         散伙 2024 年末，公司注册成本为 76.21 亿元东谈主民币。连年来凭借较为稳妥的计议策略及灵验的         成本补充渠谈，公司母公司口径净资产领域保持较高水平。散伙 2024 年末，公司母公司口径净         成本和净资产较上年末均有所增长；净成本/净资产比率较上年末小幅着落；风险遮蔽率较上年         末小幅拔擢；年内公司适度膨伟业务领域，成本杠杆率较上年末有所着落。         从公司资产减值准备情况看，散伙 2024 年末，公司金融器具过甚他神色信用减值准备余额为         收款减值准备 5.71 亿元，债权投资减值准备 4.72 亿元和融出资金减值准备 4.03 亿元。上述减值                               ，金额为 23.31 亿元。         准备主要为通盘存续期预期信用耗费（已发生减值）                        表 10：连年来公司风险遏抑目的情况（母公司口径）（亿元、%）                            广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）                            信用评级讲述                    神色             预警规范           规范            2022               2023               2024         净成本                              --               --     798.47             931.66             958.60         净资产                              --               --   1,047.97           1,202.46           1,315.24         风险遮蔽率                       ≥120            ≥100         186.58             233.36             240.64         成本杠杆率                       ≥9.6                 ≥8       13.04              12.03              11.98         流动性遮蔽率                      ≥120            ≥100         213.79             222.43             161.14         净踏实资金率                      ≥120            ≥100         147.26             129.57             135.25         净成本/净资产                     ≥24              ≥20          76.19              77.48              72.88         净成本/欠债                      ≥9.6                 ≥8       24.29              24.99              25.06         净资产/欠债                      ≥12              ≥10          31.88              32.25              34.38         自营权益类证券过甚繁衍品/净成本            ≤80             ≤100          47.87              31.10              31.55         自营非权益类证券过甚繁衍品/净成本           ≤400            ≤500         311.13             294.25             296.51        辛苦来源：广发证券，中诚信国际整理 偿债能力        总债务领域不息高潮，债务期限结构有待进一步优化；EBITDA 对利息支拨保障进度较好，但随        着公司债务领域约束膨大，需讲理改日公司偿债能力的变化情况。        从公司的债务结构来看，连年来公司约束拓宽融资渠谈。广发证券的总债务6包括拆入资金、卖        出回购金融资产、支吾短期融资款、支吾债券及短耐久借钱，散伙 2024 年末，广发证券的总债        务领域为 3,655.19 亿元，较上年末增长 10.04%，耐久债务占比为 19.32%，较上年末高潮 0.14 个        百分点，举座债务期限结构有待进一步优化。此外，散伙 2024 年末，公司存续永续债领域 266.00        亿元，较上年末加多 41.22 亿元，计入其他权益器具。        从资产欠债率来看，连年来该目的基本保持踏实。从耐久来看，跟着证券公司债务融资渠谈的不        断拓宽，公司的欠债结构将不息优化。        现款获取能力方面，公司 EBITDA 主要包括利润总额和利息支拨，2024 年在利润总额增长的推        动下，过去 EBITDA 同比有所高潮。从公司 EBITDA 对债务本息的保障进度来看，2024 年公司        EBITDA 对利息遮蔽倍数较上年有所高潮，总债务/EBITDA 较上年有所着落，偿债压力小幅下        降。2024 年公司计议行动净现款流较上年大幅增长，主要系代理买卖证券等产生的现款净额增        加影响。                                 表 11：连年来公司偿债能力目的                      目的                  2022                  2023                           2024         资产欠债率(%)                                 73.98                    74.43                         73.76         计议行动净现款流（亿元）                            500.22                (89.19)                           99.71         EBITDA（亿元）                              193.61                195.04                           225.34         EBITDA 利息遮蔽倍数(X)                          2.37                     1.98                             2.33         总债务/EBITDA(X)                            15.59                    17.03                         16.22        注：EBITDA 相关目的为中诚信国际狡计口径。        辛苦来源：广发证券，中诚信国际整理                 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）                 信用评级讲述 其他事项    资产受限情况方面，散伙 2024 年末，公司受限资产账面价值揣摸 1,767.20 亿元，占同期末资产    总额的比例为 23.29%。上述权属受到适度的资产主如果为回购业务而设定质押或转让过户的金    融资产等。    对外担保方面，散伙 2024 年末，公司不存在对合并报表范围外的公司进行对外担保的情况。    诉讼、仲裁事项方面，公司于 2024 年 12 月 17 日线路了《广发证券股份有限公司紧要诉讼公告》。    根据公告，公司收到了广东省深圳市中级东谈主民法院于 2024 年 12 月 13 日出具的《民事裁定书》，    裁定适用普通代表东谈主诉讼设施审理好意思尚生态案。现在 12 名原告的揣摸诉讼请求金额为东谈主民币    《投资者作事中心密切讲理好意思尚生态案诉讼进展的公告》，称投服中心将密切讲理诉讼进展，如    深圳中院后续发布普通代表东谈主诉讼职权登记公告，拟依据《证券法》、最能手民法院《对于证券                  （法释〔2020〕5 号）等相关国法，接受 50 名以上（含 50 名）    纠纷代表东谈主诉讼多少问题的国法》    投资者尽头授权后，苦求改换为尽头代表东谈主诉讼。鉴于本案尚未开庭审理，公司最终涉诉金额存    在省略情趣，中诚信国际将不息讲理该案件对公司计议情况及偿债情景的影响。除上述紧要诉讼    外，散伙 2024 年末，公司（含下设全资及控股子公司）未取得终审判决或裁决以及未践诺完了    的诉讼、仲裁案件共计 1,161 起（含主动告状与被诉）                               ，其中公司主动告状案件共计 89 起，波及    标的金额揣摸约为 110.42 亿元；公司被诉案件共计 1,072 起，波及标的金额揣摸约为 41.33 亿    元。同期末，公司已对上述诉讼或仲裁事项计提相关欠债约为 0.11 亿元东谈主民币。    此外，广发证券于 2023 年 4 月 17 日收到中国证监会《立案见告书》（证监立案字 0382023005    号），因公司在好意思尚生态景不雅股份有限公司（以下简称“好意思尚生态”                                 ）2018 年非公开拓行股票的保    荐业务中未辛勤尽责，涉嫌违规，根据《中华东谈主民共和国证券法》                                《中华东谈主民共和国行政处罚法》    等法律法例，中国证监会决定对公司立案。2023 年 7 月 17 日，公司收到中国证监会《行政处罚    事前见告书》         （处罚字〔2023〕40 号），中国证监会拟决定：对广发证券责令改正，赐与警告，没    收保荐业务收入 94.34 万元，并处以 94.34 万元罚金；充公承销股票违规所得 783.02 万元，并处    以 50 万元罚金。2023 年 9 月 22 日，公司收到中国证监会对上述事项的《行政处罚决定书》。 解救项 流动性评估 中诚信国际觉得，公司流动性实足，改日一年流动性来源可对流动性需求变成灵验遮蔽。    从公司资产流动性来看，散伙 2024 年末，公司自有资金及结算备付金余额为 396.31 亿元，较上    年末加多 37.42%，占剔除代理买卖证券款后资产总额的 6.79%，较上年末高潮 1.55 个百分点。    从流动性风险照料目的上看，散伙 2024 年末，公司流动性遮蔽率较上年末大幅着落，主要系回    购等 30 天内现款流出加多所致；净踏实资金率较上年末有所拔擢，高于监管要求。    财务弹性方面，公司在各大银行等金融机构的资信情况邃密，获取多家买卖银行的授信额度；截    至 2024 年末，公司获取主要银行的授信额度高出 7,000 亿元，其中已使用授信领域高出 1,200 亿                       广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）                       信用评级讲述        元，无到期未清偿银行贷款。        总而言之，公司流动性实足，改日一年流动性来源可对流动性需求变成灵验遮蔽，但业务领域扩        张使得公司流动性遮蔽率濒临一定照料压力。 外部解救7 公司股东吉林敖东、辽宁成大和中猴子用对公司有一定的解救能力。        散伙 2024 年末，公司无执行遏抑东谈主，吉林敖东过甚一致行动东谈主、辽宁成大过甚一致行动东谈主、中        猴子用过甚一致行动东谈独揽有公司 A 股和 H 股占公司总股本的比例诀别为 20.05%、17.94%、        吉林敖东的前身是 1957 年景立的国营延边敦化鹿场，于 1981 年建立敖东制药厂，1996 年 10 月        务范围涵盖中成药、中药配方颗粒、中药饮片、化学药品等，同期积极布局保健食物、食物、养        殖、栽培等领域，慢慢变成“医药+金融+大健康”多轮驱动的发展模式。散伙 2023 年末，吉林        敖东总资产为 322.66 亿元，统统者权益为 275.00 亿元；2023 年竣事营业收入 34.49 亿元，净利        润 14.44 亿元。散伙 2024 年 9 月末，吉林敖东总资产为 328.96 亿元，统统者权益为 292.60 亿        元；2024 年前三季度竣事营业收入 19.10 亿元，净利润 12.19 亿元。        辽宁成大在 1991 年 3 月成立的辽宁省针棉毛织品收支口公司的基础上，于 1993 年 6 月信改制        创立，并于 1996 年 8 月在上海证券交往所挂牌上市。辽宁成伟业务分为医药医疗、金融投资、        供应链作事（贸易）和动力开拓四大板块，公司不息深化“医药医疗健康产业与金融投资”双轮        驱动发展战术，中枢产业发展稳步鼓动。散伙 2023 年末，辽宁成大总资产为 469.01 亿元，统统        者权益为 316.23 亿元；2023 年竣事营业收入 107.83 亿元，净利润-0.12 亿元。散伙 2024 年 9 月        末，辽宁成大总资产为 485.06 亿元，统统者权益为 321.44 亿元；2024 年前三季度竣事营业收入        控股股东、执行遏抑东谈主变更完成的公告》，公司控股股东由辽宁省国有资产计议有限公司变更为        韶关高腾，执行遏抑东谈主由辽宁省东谈主民政府国有资产监督照料委员会变更为无执行遏抑东谈主。2025 年        线路辽宁成大于 2025 年 2 月 28 日召开了第一次临时股东会决议，审议并通过了《对于授权照料        层贬责资产的议案》，应许授权公司照料层通过相宜法律法例国法的方式贬责所持有的不高出广        发证券总股本 3%的 A 股股份。中诚信国际将不息讲理上述事项对广发证券公司治理踏实性可能        产生的影响。        中猴子用成立于 1998 年，是中山市国有控股主板上市公司。散伙 2023 年末，中猴子用旗下一级        全资子公司共 11 家。中猴子用主要从事包括环保水务、固废、新动力、工程建设以及提拔板块        等业务，构建环保水务、固废处理、新动力为主，工程本事为辅的“3+1”业务布局。散伙 2023        年末，中猴子用总资产为 290.07 亿元，统统者权益为 166.55 亿元；2023 年竣事营业收入 51.99                 广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）                 信用评级讲述   亿元，净利润 9.86 亿元。散伙 2024 年 9 月末，中猴子用总资产为 304.70 亿元，统统者权益为   公司股东吉林敖东、辽宁成大和中猴子用 25 年来一直在公司前三大股东之列（不含香港结算代   理东谈主），耐久踏实的股权结构，确保了公司照料团队的连气儿性和踏实性，为公司战术实施提供坚   实保障，但需讲理辽宁成大授权照料层出售广发证券部分股权对公司治理踏实性可能产生的影   响。此外，三大股东发展历史悠久，盈利能力较强，杠杆率较低，财务弹性较好。此外，看成总   部在广东省的寰宇详尽类证券公司，公司在当地金融体系的紧要性较高，卤莽获取当地政府的一   定解救。 评级论断   总而言之，中诚信国际评定广发证券股份有限公司主体信用品级为 AAA，评级预测为踏实；评   定“广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）”品种一的信   用品级为 AAA；品种二的信用品级为 AAA。                       广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）                       信用评级讲述 附一：广发证券股份有限公司前十大股东及组织结构图（散伙 2024 年末）                         股东称号                               持股比例(%) 香港中央结算（代理东谈主）有限公司                                                      22.31 吉林敖东药业集团股份有限公司                                                       16.44 辽宁成大股份有限公司                                                           16.40 中猴子用工作集团股份有限公司                                                        9.01 香港中央结算有限公司                                                            3.10 中国证券金融股份有限公司                                                          2.99 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深 300 交往型盛开式指数证券投资基金                                0.67 中国建设银行股份有限公司－国泰中证全指证券公司交往型盛开式指数证券投资基金                                 0.57 中国建设银行股份有限公司－华宝中证全指证券公司交往型盛开式指数证券投资基金                                 0.47 中国建设银行股份有限公司－易方达沪深 300 交往型盛开式指数发起式证券投资基金                              0.46 揣摸                                                                   72.42 注：散伙 2024 年末，吉林敖东药业集团股份有限公司过甚一致行动东谈主、辽宁成大股份有限公司过甚一致行动东谈主、中猴子用工作集团股份有限公  司过甚一致行动东谈独揽有公司 A 股和 H 股占公司总股本的比例诀别为 20.05%、17.94%、10.55%。 辛苦来源：广发证券                     广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）                     信用评级讲述 附二：广发证券股份有限公司主要财务数据及财务目的（合并口径）          财务数据（单元：百万元）        2022               2023                2024 货币资金及结算备付金                      156,856.72         153,325.60           204,583.87 其中：自有货币资金及结算备付金                     25,851.53          28,839.22         39,630.67 买入返售金融资产                            18,940.29          19,720.90         20,565.24 交往性金融资产                         157,800.51         216,074.35           242,824.24 债权投资                                  354.13             129.71              35.65 其他债权投资                          143,937.77         139,295.12           104,334.35 其他权益器具投资                              727.78            5,696.95         22,317.78 耐久股权投资                               8,744.15           9,225.27         11,006.92 融出资金                                82,822.99          91,107.90        108,939.93 总资产                             617,256.28         682,181.68           758,745.11 代理买卖证券款                         137,585.26         132,010.53           175,339.65 短期债务                            222,970.88         268,475.83           294,916.41 耐久债务                                78,910.21          63,707.81         70,602.19 总债务                             301,881.09         332,183.64           365,518.60 总欠债                             492,463.44         541,505.97           605,659.73 股东权益                            124,792.84         140,675.71           153,085.38 净成本（母公司口径）                          79,847.25          93,165.50         95,860.23 手续费及佣金净收入                           16,363.19          14,512.34         14,710.45 其中：经纪业务净收入                           6,386.85           5,810.15           6,649.89       投资银行业务净收入                       610.37             566.32             778.25       基金照料业务净收入                      8,153.26           7,355.86           6,464.12       资产照料业务净收入                       785.89             371.79             421.11 利息净收入                                4,101.11           3,136.02           2,348.45 投资收益及公允价值变动损益                        2,200.33           4,289.64           8,542.58 营业收入                                25,132.01          23,299.53         27,198.79 业务及照料费                         (13,809.46)        (13,885.24)           (14,791.69) 营业利润                                10,447.73           8,794.80         11,467.79 净利润                                  8,898.00           7,862.92         10,544.67 详尽收益总额                               8,587.86           8,464.82         13,040.39 EBITDA                              19,360.52          19,504.17         22,534.44              财务目的            2022               2023                2024 盈利能力及营运效率 平均资产答复率(%)                               2.00               1.53               1.86 平均成本答复率(%)                               7.55               5.92               7.18 营业用度率(%)                               54.95              59.59              54.38 流动性及成本实足性（母公司口径） 风险遮蔽率(%)                              186.58             233.36             240.64                    广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）                    信用评级讲述 成本杠杆率(%)                          13.04    12.03         11.98 流动性遮蔽率(%)                        213.79   222.43        161.14 净踏实资金率(%)                        147.26   129.57        135.25 净成本/净资产(%)                        76.19    77.48         72.88 净成本/欠债(%)                         24.29    24.99         25.06 净资产/欠债(%)                         31.88    32.25         34.38 自营权益类证券过甚繁衍品/净成本(%)               47.87    31.10         31.55 自营非权益类证券过甚繁衍品/净成本(%)             311.13   294.25        296.51 偿债能力 资产欠债率(%)                          73.98    74.43         73.76 EBITDA 利息遮蔽倍数(X)                   2.37     1.98          2.33 总债务/EBITDA(X)                     15.59    17.03         16.22 注：表内目的为中诚信国际统计口径，与公司年报线路口径有各异。                     广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）                     信用评级讲述 附三：基本财务目的的狡计公式             目的                             狡计公式 资     风险遮蔽率          净成本/各项风险成本准备之和 本 充 动   成本杠杆率          中枢净成本/表表里资产总额 足 性 性     流动性遮蔽率         优质流动性资产/改日 30 天现款净流出量 及 流     净踏实资金率         可用踏实资金/所需踏实资金       经解救的营业收入       营业收入-其他业务成本       平均资产答复率        净利润/(当期末总资产-当期末代理买卖证券款+上期末总资产-上期末代理买卖证券款)/2       平均成本答复率        净利润/(当期末统统者权益+上期末统统者权益)/2 盈 利     营业用度率          业务及照料费/营业收入 能 力                    投资收益-对子营及联接企业投资收益-贬责耐久股权投资产生的投资收益+公允价值变动损       投资总收益          益+其他债权投资利息收入+债权投资利息收入+其他权益器具投资公允价值变动+其他债权                      投资公允价值变动       利润总额变动悉数       近三年利润总额规范差/近三年利润总额算数平均数                      利润总额+支吾债券利息支拨+拆入资金利息支拨+长、短期借钱利息支拨+托福贷款利息支       EBITDA                      出+其它利息支拨+折旧+无形资产摊销+使用权资产折旧+耐久待摊用度摊销                      EBITDA/(支吾债券利息支拨+拆入资金利息支拨+长、短期借钱利息支拨+托福贷款利息支       EBITDA 利息倍数 偿                    出+其它利息支拨) 债                    短期借钱+拆入资金+卖出回购金融资产+支吾短期融资款+一年以内到期的支吾债券+一年 能     短期债务 力                    以内到期的耐久借钱       耐久债务           一年以上到期的支吾债券+一年以上到期的耐久借钱       总债务            短期借钱+拆入资金+卖出回购金融资产+支吾债券+支吾短期融资款+耐久借钱       资产欠债率          (总欠债-代理买卖证券款) / (总资产-代理买卖证券款)                      广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）                      信用评级讲述 附四：信用品级的秀美及界说    个体信用评估                                            含义   （BCA）品级秀美       aaa       在无外部非凡解救下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，误期风险极低。        aa       在无外部非凡解救下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，误期风险很低。        a        在无外部非凡解救下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，误期风险较低。       bbb       在无外部非凡解救下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，误期风险一般。       bb        在无外部非凡解救下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高误期风险。        b        在无外部非凡解救下，受评对象偿还债务的能力较地面依赖于邃密的经济环境，误期风险很高。       ccc       在无外部非凡解救下，受评对象偿还债务的能力颠倒依赖于邃密的经济环境，误期风险极高。        cc       在无外部非凡解救下，受评对象基本不成偿还债务，误期很可能会发生。        c        在无外部非凡解救下，受评对象不成偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以低品级外，每一个信用品级可用“+”、“-”秀美进行微调，暗示略高或略低于本品级。    主体品级秀美                                  含义        AAA       受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，误期风险极低。         AA       受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，误期风险很低。            A     受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，误期风险较低。        BBB       受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，误期风险一般。         BB       受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高误期风险。            B     受评对象偿还债务的能力较地面依赖于邃密的经济环境，误期风险很高。        CCC       受评对象偿还债务的能力颠倒依赖于邃密的经济环境，误期风险极高。         CC       受评对象基本不成偿还债务，误期很可能会发生。            C     受评对象不成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以低品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”秀美进行微调，暗示略高或略低于本品级。  中耐久债项品级秀美                                 含义        AAA       债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。        AA        债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。            A     债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。        BBB       债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。         BB       债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。            B     债券安全性较地面依赖于邃密的经济环境，信用风险很高。        CCC       债券安全性颠倒依赖于邃密的经济环境，信用风险极高。        CC        基本不成保证偿还债券。            C     不成偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以低品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”秀美进行微调，暗示略高或略低于本品级。   短期债项品级秀美                                 含义        A-1       为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。        A-2       还本付息能力较强，安全性较高。        A-3       还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。            B     还本付息能力较低，有很高的误期风险。            C     还本付息能力极低，误期风险极高。            D     不成按期还本付息。 注：每一个信用品级均不进行微调。                             广发证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开拓行次级债券（第二期）                             信用评级讲述 舒适·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn