出品 | 创业最前哨
作家 | 王亚静
裁剪 | 蛋总
好意思编 | 邢静
审核 | 颂文
2024年的临了一天，集团还在为打造第四个上市平台而驱驰。
2024年12月31日，北京同仁堂医养投资股份有限公司（以下简称：同仁堂医养）递表港交所，为独家保荐东说念主。
此时，距离同仁堂医养首版招股书失效还不到一周时辰，由此不错窥见公司关于登陆本钱商场的渴慕。
之是以如斯紧急，亦然因为靠近着多重压力。
一方面，同仁堂医养逐年普及的收入在2024年出现下滑，公司意在通过收并购等表情延迟规模，而这需要浑厚的资金行为因循。另一方面，同仁堂集团的另外三个上市公司或多或少都靠近着功绩和股价的压力。
昔日，母公司会在要道本事通过注资、增资等表情来支捏同仁堂医养的发展，但如今的同仁堂集团也堕入发展瓶颈，自顾不暇。
而同仁堂医养若能登陆本钱商场，既能为自己发展筹集资金，又能在稳健时机反哺母公司，可谓是一举两得。
仅仅不知，此番二次递表，承载着多数生机的同仁堂医养究竟能否冲突重重顾惜，收效敲开本钱商场的大门？
1、功绩增长疲态已现，50亿“遥不可及”
拿起同仁堂，东说念主们会坐窝到安宫牛黄丸、六味地黄丸等经典家具。其实，同仁堂集团的布局荒谬平庸，酿成了以制药工业为中枢，以健康养生、医赞成老、生意零卖、国外药业为因循的五大板块。
其中，同仁堂医养是一家中医医疗集团，提供当代化、定制化的中医医疗作事。收尾2024年12月20日，公司已建筑分级医疗作事收集，包括11家自有线下医疗机构、一家互联网病院，以及11家线下管制医疗机构。
天然布局了20余家医疗机构，但当今能为同仁堂医养带来高额收入的却未几。
「创业最前哨」梳剪发现，于证据期内（2021年至2024年前9月），同仁堂医养旗下年收入过亿的病院唯有3家，折柳是北京同仁堂中医病院、三溪堂保健院及北京同仁堂第二中医病院。
（图 / 同仁堂医养招股书）
2021年至2024年前9月，上述三家病院所有这个词孝顺收入5.14亿元、5.89亿元、7.97亿元及5.60亿元，占同时总收入的74.6%、64.6%、69.1%及67.3%。
在这些病院的因循下，同仁堂医养曾经已矣功绩的攀升。2021年至2023年，公司已矣收入6.90亿元、9.11亿元和11.53亿元，一齐走高。
但到了冲刺本钱商场的要道本事，同仁堂医养的功绩却启动下滑。2024年前9月，公司已矣收入8.33亿元，同比微降0.02%。
（图 / 同仁堂医养招股书）
据中国后生网报说念，2019年，同仁堂医养集团认真挂牌时，暴戾了五年内成为五十亿级规模企业集团的主义。很彰着，公司与这一主义还有很远的距离。
「创业最前哨」试图向同仁堂医养了解，公司展望何时才能已矣50亿元的主义？但收尾发稿，仍未获修起。
客不雅来说，同仁堂医养2024年前9月的功绩同比下滑尚不到1%，下滑幅度并不大，但其中露出出来的“增长出现疲态”信号，以及“遥不可及”的50亿元主义，或多或少会影响投资者对企业信心。
要知说念，天然背靠“同仁堂”这个有名品牌，但同仁堂医养的IPO之路并不是一帆风顺。早在2024年6月，公司就曾递表港交所，启动向本钱商场发起冲击，但以招股书失效告终。
在此之前，同仁堂（A股）、同仁堂科技（H股）、同仁堂国药（H股）均在2014年前完成上市，而同仁堂医养就是行将打造的第四个上市平台。IPO前，同仁堂集团径直及迤逦适度同仁堂医养约93.83%的投票权。
（图 / 同仁堂医养招股书）
时隔10余年，同仁堂集团再推动旗下子公司上市，靠近的商场环境早已不同。于企业自己而言，“同仁堂”的品牌影响力不复往昔；从外界环境来看，刻下港股举座承压，投资者天然愈加审慎。
而能否进步这重重顾惜，就要磨练同仁堂医养管制层的手腕与身手了。
2、借款“买买买”，野心募资偿债
其实，同仁堂医养参加中医医疗行业的时辰并不算长。
同仁堂医养的历史不错追溯至2015年。缔造之初，公司并不叫同仁堂医养，也不是中医病院，而是同仁堂集团的一家投资平台，名为“北京同仁堂投资发展有限拖累公司”。
直到2019年，公司才改名为同仁堂医养，并启动建筑、划转、收购医疗机构，进攻中医医疗赛说念。
天然建立地间不久，但同仁堂医养很有“盘算”，在商场上经常收并购以已矣快速延迟。
据「创业最前哨」不皆备统计，2022年4月和7月，同仁堂医养连同同仁堂养老基金及同仁堂医疗基金收购三溪堂保健院和三溪堂国药馆各65%的股权，耗资2.84亿元。
2024年1月，公司收购上海承志堂70%股权，耗资9100万元；同庚6月，公司又以2076万元收购上海中庸堂60%股权，以强化公司于长江三角洲的业务布局。
除此除外，在2024年3月增资之时，同仁堂医养还获取了三溪堂保健院31.26%股权、三溪堂国药馆31.25%股权、粹和药店100%股权。
（图 / 同仁堂医养招股书）
在招股书中，同仁堂医养说起改日的延迟野心，野心在2028年年底之前收购5家医疗机构、按轻钞票方法自行或通过与合营伙伴结伙建筑的表情新建5家谋利性医疗机构，对现存的自有医疗机构进行升级。
（图 / 同仁堂医养招股书）
而这都需要浑厚的资金行为基础，但同仁堂医养的利润直到2023年才扭亏。
2021年至2024年前9月，公司净利润折柳为-815.1万元、-923.3万元、4263.4万元、2659.2万元；经调度净利润折柳为-815.1万元、-923.3万元、4786.9万元、3664.5万元。
（图 / 同仁堂医养招股书）
其实，拉永劫辰来看，同仁堂医养累计利润仍然莫得转正。于2024年9月30日，集团母公司领有东说念主应占累计亏蚀3419.7万元。
（图 / 同仁堂医养招股书）
「创业最前哨」留意到，此前，同仁堂医养天然在“买买买”，但从我方口袋拿出的“真金白银”并未几，不少是通过“借款”的表情在进行。
公司已将三溪堂保健院43.74%股权、三溪堂国药馆43.75%股权、上海承志堂70%股权质押予生意银行，以就收购事项获取银行信用融资。
收尾2024年10月31日，联系银行借款的未偿还总和为1.22亿元。这次IPO，同仁堂医养对召募资金的用途之一，就是偿还银行贷款。
（图 / 同仁堂医养招股书）
回头来看，这种“借钱延迟”方法，短期内让公司得以速即壮大，可长久来看，债务雪球越滚越大，也会反向侵蚀公司利润。
3、依赖母公司，同仁堂集团自顾不暇
天然同仁堂医养紧急地向本钱商场发起冲击，但公司的资金仍留有一定的盘活空间。
招股书骄慢，收尾2024年10月31日，公司现款及现款等价物为2.83亿元、短期计息银行超过他借款6679万元。
（图 / 同仁堂医养招股书）
值得留意的是，昔日，同仁堂医养的资金不少都来自于推动。招股书骄慢，2022年，公司获取推动注资1亿元。
（图 / 同仁堂医养招股书）
在公司初度递表港交所之前，推动又进行了一轮增资。2024年3月，同仁堂医养与同仁堂集团以及同仁堂养老基金、同仁堂医疗基金、同康基金、同清基金、朱智彪及潘松琴6名投资者坚定增资合同。
据此，上述投资者向同仁堂医养认购5720.85万元注册本钱，总代价3.66亿元。其中，6750万元是以现款结算。
（图 / 同仁堂医养招股书）
在此之前，公司还从关联公司手中收购了北京同仁堂中医病院、鞍山同仁堂中医病院、以及北京同仁堂第二中医病院等医疗机构的部分股权。其中，公司最紧迫的中枢病院之一北京同仁堂中医病院一经从同仁堂集团无偿划转而来。
（图 / 同仁堂医养招股书）
不错说，缔造于今，同仁堂医养的母公司和昆季公司既送公司股权、又送营运资金，同仁堂医养才得以快速奔跑。仅仅，今时不同往日，同仁堂集团如今也靠近重重压力。
以中枢上市平台同仁堂为例，2024年前三季度，同仁堂已矣营收138.20亿元，同比增长0.72%，创下2021年以来的最低年度营收增速。
比拟于营收，其利润进展更是不乐不雅。上述同时，同仁堂的归母净利润为13.50亿元，同比下滑2.92%。Wind数据骄慢，这是自2021年以来，其归母净利润初度出现下滑。
（图 / Wind（单元：亿元））
不仅如斯，另外两家在港股上市的公司也或多或少承压。
2024年上半年，同仁堂科技已矣收入40.50亿元，同比增长2.63%，这是自2021年以来，收入增速初度下滑至5%以下；而同仁堂国药更是出现了收入、利润双双以两位数速率下滑的时势。
（图 / Wind（单元：亿元））
在本钱商场，同仁堂相通低迷。收尾2025年1月7日收盘，同仁堂股价报收38.94元/股，较2023年巅峰时代的62.25元/股跌去37%，总市值仅剩534亿元。同时，同仁堂科技、同仁堂国药总市值之和不及140亿港元。
在中药领域上，素有“南有、北有同仁堂”的说法。其实，片仔癀的营收规模不敌同仁堂，但市值却高达1256亿元（1月7日收盘），早已将同仁堂远远甩在死后。即等于将同仁堂集团三个上市平台的市值加在全部，仅过片仔癀一半。
在三个上市平台功绩下滑、股价承压之时，同仁堂集团靠近重重压力，此时天然更但愿同仁堂医养无意“孤独行走”，为集团发展注入新能源，也能在稳健的时机以反哺母公司。
在中医药历史长河之中，就怕很难再找出一家中药老字号，无意像同仁堂般传承300余年，仍旧申明剖析。
但自古以来，“打山河易、守山河难”，同仁堂集团要走得更远，就怕弗成单纯靠品牌的情感，还需要破耗更多心想来处理浪掷者痛点、趋附商场需求。
*注：文中题图来自北京同仁堂官网。